錫價料仍將測試前低

本周中美貿(mào)易談判有緩沖跡象疊加國內(nèi)逆周期政策再度加碼，市場情緒提振，震蕩收漲；進入下半年，部分數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)經(jīng)濟面臨著一定的下行壓力，商品市場需求端普遍疲軟，隨著貿(mào)易戰(zhàn)極端風險的釋放，最壞的時候可能逐漸走過，后續(xù)市場焦點料逐步從宏觀層面轉(zhuǎn)移至基本面。

供給上來看，5月精煉錫產(chǎn)量13734噸，較4月減少1.27%。5月多數(shù)冶煉廠產(chǎn)量較為穩(wěn)定，部分冶煉廠因錫礦及廢料原料緊缺減少生產(chǎn)；江西地區(qū)個別錫廠5月因設(shè)備檢修產(chǎn)量有所下降，但目前已恢復正常生產(chǎn)。錫礦原料目前維持偏緊供應的狀態(tài)，緬甸方面因干旱原因，導致部分選礦廠暫停生產(chǎn)，若未來雨季到來也將影響礦原料的運輸，預計未來短期礦原料將繼續(xù)維持偏緊狀態(tài)影響冶煉廠的生產(chǎn)，預計 6月份國內(nèi)精錫產(chǎn)量或?qū)⒔抵?3300噸。

從消費和庫存來看，周初現(xiàn)貨價格跟隨期價走低，下游客戶逢低采購的需求疲弱，現(xiàn)貨價格下跌加速，交易所庫存延續(xù)增加；而需求特別是半導體等電子行業(yè)受貿(mào)易戰(zhàn)影響較大，韓國等國家半導體出口經(jīng)歷短暫的反彈繼續(xù)下行繼續(xù)大幅下行，對錫價形成進一步的打壓。

庫存方面，本周全球交易所庫存延續(xù)上漲增加后繼續(xù)微幅增加，對錫價構(gòu)成重大利空，預計錫價將破位下行。

中期來看，2018年四季度以來，錫礦進口已經(jīng)有所收縮，緬甸錫礦供應偏緊的格局得到初步驗證，另外國內(nèi)礦山事故也會使得國內(nèi)未來幾個月的供應受到影響；不過，從實際供應情況來看，礦雖然緊張，但是也不足以導致剛性減產(chǎn)出現(xiàn)，因此，供應方面只提供支撐。錫市場上一直炒作的錫礦短缺的問題，如今可能一步一步地被證偽。價格長期高位徘徊，刺激了資本投資，市場預期逐漸修正，錫礦剛性短缺可能不復存在；今日聽聞馬來西亞政府正計劃重振該國錫礦業(yè)，使其恢復到幾十年前的黃金時代，當時它是全球最大的錫礦生產(chǎn)商。其次在消費景氣度下滑的情況，精煉錫過剩的局面愈加嚴重，貼水持續(xù)。錫價長期做多的邏輯需要放下，但隨著國內(nèi)隱形庫存去庫疊加市場集中度高，現(xiàn)貨端依然強勢，區(qū)間下移操作才是正道。