鋅：供應(yīng)逐步寬松 期價或繼續(xù)承受下跌壓力

進(jìn)入5月份，美國宣布對中國2000億商品的進(jìn)口關(guān)稅稅率提高至25%，國際宏觀氛圍頓時轉(zhuǎn)空，鋅價也受到影響而出現(xiàn)下跌。展望后市，國際宏觀氛圍短期或持續(xù)偏空，繼續(xù)對鋅價造成壓力。而從基本面來看，鋅的供應(yīng)在逐步寬松，而且需求端表現(xiàn)也一般，鋅市基本面逐步偏空，供應(yīng)緊缺的局面在逐步緩和。預(yù)計滬鋅主連繼續(xù)承受下跌壓力，下看20500。

加工費高企，冶煉廠利潤可觀

截至5月10日，北方鋅精礦加工費為6850元/噸，較上周下跌100元/噸，去年同期加工費為3550元/噸；南方鋅精礦加工費為6350元/噸，較上周無變化，去年同期加工費為3300元/噸。4月SMM鋅精礦產(chǎn)量為33.55萬噸，開工率為73.4%，環(huán)比上升了10.3個百分點，同比下降了1.9個百分點，進(jìn)入4月，因受季節(jié)因素和安全檢查影響的礦企，現(xiàn)階段大部分已進(jìn)如正常試生產(chǎn)階段，國內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量較3月穩(wěn)步增加，然采礦證，安全證到期以及部分礦山挖掘到礦品位較低的礦帶影響，產(chǎn)量較去年同期出現(xiàn)了一定程度的下滑。進(jìn)入5月，內(nèi)蒙地區(qū)，新疆地區(qū)，西藏地區(qū)的部分礦山產(chǎn)量伴隨氣溫轉(zhuǎn)暖料將進(jìn)一步增加，正式進(jìn)入放量階段，而前期的安全檢查影響亦將完全消除，加之二季度末三季度初通常為國內(nèi)礦山放量生產(chǎn)之際，部分礦山提高礦山入選品位以增加產(chǎn)量，共同提振了5月鋅精礦的開工率。SMM預(yù)計，5月全國礦山開工率預(yù)計為80.5%，環(huán)比上升7.1個百分點，同比上升3.1個百分點。

另外，鋅精礦加工費的高企也令精煉鋅冶煉廠的利潤可觀。據(jù)測算，截至5月10日，精煉鋅冶煉廠利潤為3602.6元/噸，較上周減少108.40元/噸。去年同期水平為916元/噸。可觀的盈利將刺激精煉鋅冶煉廠的生產(chǎn)利潤，鋅精礦供應(yīng)的增加也將逐步轉(zhuǎn)化為鋅錠供應(yīng)的增加。

保稅區(qū)庫存續(xù)增，國內(nèi)庫存去化速度或?qū)⒎啪?/p>

國內(nèi)庫存，截至5月17日,上期所庫存小計為68808噸，環(huán)比上周減少980噸；去年同期庫存小計為87120噸。期貨庫存為31699噸，環(huán)比上周減少4584噸。去年同期期貨庫存為18854噸。雖然庫存小計比去年同期減少了，但是期貨庫存卻高于去年同期，表明可以用于交割的庫存多了，鋅的供應(yīng)緊缺程度有所緩解。

從社會庫存方面來看，5月17日，SMM統(tǒng)計的上海、廣東、天津三地鋅社會庫存較10日下降5100噸，較上周五下降7500噸至15.57萬噸，三地均出現(xiàn)下滑。由于進(jìn)口到貨相對較少，下游逢低有所拿貨，庫存繼續(xù)錄得下降。同時，據(jù)悉后續(xù)有部分津粵貨源發(fā)往華東地區(qū)，保稅區(qū)庫存已經(jīng)上升到10.7萬噸，預(yù)計可能有進(jìn)口流入，屆時庫存將繼續(xù)放緩降幅。

需求表現(xiàn)一般，提振鋅價有限

進(jìn)入2019年，我國汽車市場表現(xiàn)依然不佳。車用鍍鋅板的需求因此受到了影響。據(jù)SMM調(diào)研了解，按企業(yè)排產(chǎn)計劃，5月鍍鋅開工率為83.08%，環(huán)比下降3.75個百分點，同比下降3.51個百分點。

從基建來看，根據(jù)SMM的調(diào)研結(jié)果，市政工程、高速公路/快速路護(hù)欄、城鎮(zhèn)化建設(shè)等訂單4月下旬至5月初出于資金及黑色基料價格影響，釋放仍較為緩慢。企業(yè)反映若5月訂單仍無有效投放，伴隨北方氣溫逐步升高，戶外作業(yè)難度加大，則存在需求進(jìn)一步后置至3季度可能，企業(yè)對5月需求并無較大樂觀預(yù)期。

房地產(chǎn)方面，雖然4月份房地產(chǎn)投資開發(fā)完成額累計同比增速達(dá)到11.9%，比去年同期高出1.6個百分點，房屋竣工面積累計同比增速為-10.3%，比去年同期降幅縮窄0.4個百分點，總體來看，房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)小幅回暖，但是汽車和基建表現(xiàn)一般，或抵消房地產(chǎn)市場對于鋅的提振，鋅的總體需求表現(xiàn)一般。

外盤現(xiàn)貨維持高升水狀態(tài)，后期或還有交倉的可能

截至5月17日，LME鋅庫存為105300噸，周環(huán)比增加7650噸。值得注意的是外盤的現(xiàn)貨升水依舊偏高，本周LME現(xiàn)貨升貼水均值為135.44美元/噸，較上周走強26.31美元/噸，波動范圍120.25~151美元/噸。去年同期均值為-10.45美元/噸。通過觀察近期的交倉行為可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)升水超過100美元/噸時，LME鋅庫存便會出現(xiàn)交倉。目前外盤升水依然維持高位，不排除后市還會出現(xiàn)交倉的可能，這將對鋅價形成打壓。